A lição do Japão é que o mercado de um país de ações não vai subir ao longo do tempo, se, ao longo do tempo, suas empresas não conseguem criar valor econômico para seus acionistas. Felix diz que "as empresas japonesas são bem executado." Mas, na verdade, eles não estão bem executado, pelo menos pelos padrões que são relevantes para os acionistas retorno sobre o patrimônio líquido, rentabilidade, crescimento e fluxo de caixa gerir de forma sócio-friendly.
O que isto significa é que para grande parte das últimas duas décadas, as empresas japonesas vêm destruindo valor econômico para os acionistas, com um capital muito mais do que eles estão gerando. Crescimento das empresas japonesas nos lucros também é bem abaixo do que as empresas americanas que consideram aceitável. E em métricas mais suaves, também, as empresas japonesas não parecem bons investimentos: eles ainda estão concentrados em indústrias de capital intensivo, e são surpreendentemente fracos em indústrias onde imensos lucros podem ser colhidos depois de pequenos investimentos, como, principalmente de software, .
Na década de 1990, o retorno médio sobre o patrimônio líquido para o Nikkei estava em torno de quatro por cento, e na segunda metade dessa década e nos primeiros anos de um presente que caiu abaixo de dois por cento. (Em os EUA, o ROE médio está mais perto de 11-12 por cento). Segundo este relatório, entre 1998 e 2003, de todas as empresas de grande capitalização japoneses, apenas oito tiveram um ROE acima de 10 por cento, o que é completamente desempenho normal para os padrões norte-americanos. E mesmo agora, a média do Japão ROE é de longe a mais baixa de qualquer grande economia.Nada disto é muito surpreendente, historicamente, as empresas japonesas têm sido desdenhoso da idéia de valor para o acionista e de métricas de lucro tradicionais. Em 1998, o presidente da Mitsubishi Heavy Industries disse a famosa frase: "Eu me gabar abertamente que não atender aos acionistas", e, ainda mais surpreendentemente, "Nós não damos a mínima para coisas como retorno sobre o patrimônio." Em parte , isso é porque a dependência das empresas pesado sobre o financiamento da dívida e as relações de bloqueio significa que eles sentiram que não precisava de acionistas. É também porque muitas empresas viram-se como cumprindo um papel social.
O que a experiência do Japão nos ensina, em outras palavras, é que quando as empresas não são rentáveis (no sentido econômico), suas ações não vai subir. Ele também nos ensina que as bolhas existem, e podem levar a ativos sendo loucamente sobrevalorizada.
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